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**电网投资增速经历了 2018-2019 的低位徘徊，目前有回暖趋势。本轮电网投资回暖 是需求、基建加码共振并叠加政策导向的共同结果，在此支撑之下，我们预计电网投资 预计将在 2020 触底反弹，并在 2020-2022 年间均维持稳定增长。

► 用电增速超预期，电力需求筑底电网投资。**全社会用电量增速自 2015 年触底反 弹，于 2019 年提前完成“十三五”发展规划中用电量发展目标，旺盛的用电需求催 生结构优化与电力资源调配需求，这是电网投资回暖的根基。

► “新基建”政策加持，助力电网投资复苏。新基建是稳投资、扩内需、拉动经济增 长的重要途径，区别于传统基础设施建设，“新基建”更强调发展质量与科技含量， 特高压、数字基建等电网建设项目是新基建的重要组成部分。

► 利好政策频发，回暖信号释放。2020 年发布的电网“8 号”文件已改 2019 年“826” 号文件中“严格把控”的投资控制方针，释放出“强投资”信号，推出 12 项举措扩 大投资采购规模，释放电网投资回暖信号。

► 建设提速，电网投资逆周期性凸显。电网投资被赋予兜底经济作用，在当前宏观经 济承压之下被作为促进经济增长的着力点；2020 年初疫情严重冲击了国民经济，电 网带头复产复工促进经济走出阴霾。

电网投资预算上调，新一轮的电网投资高峰讲为相关电力设备产业链带来新的投资机会。国网在 2020 年 3 月将投资计划由原来的 4080 亿元提升至 4500 亿元，对应同比 2019 年 投资略有增长。本轮基建重启不同于以往大水漫灌，jing zhun落脚于“新基建”相关领域， 电网方面基建将以电网信息化与特高压作为两大发展主线：

► 电网信息化，电网长期发展方向。电网信息化建设与国家“数字基建”概念高度切 合，同时也是电网在电改压力影响下传统盈利模式承压而进行的新的尝试与探索， 代表电网的长期发展方向，其核心是对当前电网的信息化提升，包括信息感知、信 息传递和信息处理的信息化设备将迎来投资机会。

► 特高压工程，稳增长促发展利器。特高压工程作为坚强智能电网时代的代表项目， 当前仍具有重大意义，根本原因是由于**能源中心与负荷中心逆向分布格局长期 存在，采用特高压输电方式对电力资源优化配置的需求仍旺盛，而在当前特高压项 目重启被赋予稳增长、促发展，被作为短期提振经济发力点，重要性凸显。

电网投资回暖在即，两大主线zhong dian分明

用电需求与基建加码共振，电网投资触底反弹

用电增速超预期，电力资源优化配置需求旺盛。“十三五”期间，我国用电量增速有所加 快，自 2015 年触底后开始反馈，增速于 2016 年恢复至 5%，并于 2018 年达到 8.5%显著 高于“十三五”电力工业发展目标中全社会用电量增速达到 3.6%-4.8%的目标，并于 2019 年提前完成发展规划中**用电量于 2020 年达到 70138-72603 亿千瓦时的发展目标。

2020 年，电力消费虽短期受疫情波及，但整体将会延续平稳增长态势。疫情影响下，我 们预计di yi产业用电量所受影响较小；我们预计第二产业用电量所受影响集中在一季度、 二季度及下半年有望分别受复工产能反弹及国家稳增长政策提振、用电增速有望持续回 升；我们预计第三产业受影响时间较长，一季度用电增速大幅放缓，二季度有望有所改 善，三、四季度有望维持在较快的增长水平。我们预计全社会用电量仍将保持 3%-5%增 速。

旺盛的电力需求催生电网建设及结构优化需求，是电网投资回暖的基础。

电网投资增速与 GDP 增速波动存在明显的负相关性，经济下行压力下边际向好。通过对 历史电网投资增速与 GDP 增速拟合，并统计其每一年增速波动方向，可以看到二者呈现 负相关性，尤其在经济在目前经济下行压力较大的宏观环境下，电网投资被作为经济增 长乏力阶段的发力点，呈现快速增长。

电网投资增速与 M2 增速波动存在明显的正相关性，经济下行背景下，宽松的货币政策 有利于电网投资的回暖。08-09 年金融危机后的“四万亿”以及 14-15 年去库存背景下宽 松的货币政策，催生了电网建设的两次高峰，电网相关基建成为消纳过剩货币的重要蓄 水池。

“逆周期”属性凸显，疫情加剧经济下行压力，电网投资回暖在即。2018 年起，**上 中美贸易摩擦不断，**经济面临转型的阵痛阶段，经济承担下行压力，而 2020 年初“新 冠”疫情加剧了下行压力，2020 年 GDP 增速预期进一步下调，同时经济增长乏力的背景 下，** M2 自 18 年开始呈上升趋势，而电网建设再次被赋予兜底经济的使命，投资回 暖在即。

政策引导依旧是核心驱动力，“严格把控”到“强投资”，释放投资回暖信号。2019 年， 国家电网在战略转型的背景下，发布了“826 号”文件，提出“三严禁、二不得、二bu zai” 的控制投资方针，被认为是面临内外压力的背景下国网主动的开源节流。2020 年，国家 电网“换帅”后印发的“8 号”，推出的 12 项举措中释放了超千亿的投资、采购规模，释放 出与此前不同的“强投资”信号。

电网投资远落后规划预期，2020 年大概率重回增长。《电力发展“十三五”规划》中规 划 2016-20 年电网投资 3.34 万亿元，其中国家电网占比大约 70%，而目前来看，2016-19E 分别完成 0.57、0.57、0.52、0.49 亿元，完成度分别累计落后 3%、6%、10%、15%，远落 后于规划预期，按照规划，仍有逾万亿元投资等待释放，市场空间巨大。

我们认为此次电网投资的回暖是用电需求增加以及基建加码共振，结合政策引导共同作 用的结果，我们预计电网投资预计将在 2020 触底反弹，并在 2020-2022 年间均维持稳定 增长。

“新基建”成为建设热点，两大主线zhong dian突出

回顾电网发展历程，电网发展共经历三个阶段：

► 主干大发展时代：电力主网建设高峰，电力设备为投资zhong dian。2003-2009 年，电网 高速建设阶段，电网复合增速高达 25.49%，主要由于：

• 电网建设基础落后，尤其在配网和主网的建设空间较大；

• **用电量增速维持高位，2003-2009 年用电量复合增速为 11.55%，电力供求 持续紧张；

• “厂网分离”后，市场竞争加强，投资活跃度提升。

► 坚强智能电网建设时代：电网智能化拉开序幕，特高压为建设zhong dian。2010-2018 年， 电力主干网络建设基本完成，电网投资增速放缓，复合增速降至 5.70%。2009 年 5 月国家电网提出建设智能电网的发展战略，特高压开始作为国家电网发展重要方向， 本轮发展主要驱动力源于：

• 主网架构基本建成，面临资源与需求逆向分布、清洁能源发展、智能化技术发 展等问题；

• 2008 年全球金融危机后，“四万亿元”投资计划应运而生，期间智能电网带动 电网投资迅速上量，2009 年电网投资增速增达到 34.7%，电网投资担负其提振 经济的作用。

► 电力物联网时代：传统经营模式遭遇瓶颈，信息化能源物联网是转型方向。当前国 内电网已具备跻身世界前列的技术水平和硬件条件，信息化成为至于制约电网运行 效率提升的薄弱环节，随日益提升的新能源接入需求、业务chuang xin需求、效率chuang xin需 求以及战略转型需求，信息化建设成为电网未来发展方向。本轮发展动因在于：

• 电改压力下，电网传统经营模式承压，利润不断下降，亟需信息化技术改善运 营效率并挖掘新增长点，寻求战略转型机会；

• 5G 等数字化技术快速发展，催生新的用电需求同时也推动电网数字化进程；

• “新基建”发展战略开启新一轮基建高峰，推动电网信息化以及数字基建发展。

电网信息化及特高压作为当前电网建设的zhong dian，发展空间巨大。以电力物联网为代表的 电网信息化是未来长期发展zhong dian；特高压作为上阶段的发展zhong dian，由于短期用电需求增 大及结构优化需求长期存在，仍将贯穿当前电网建设阶段。自 2018 年起，电网信息化与 特高压投资占比呈上升趋势，我们预计将在本轮建设中作为zhong dian，占比由当前的占电网 总投资 10%提升至 15%以上。

本轮基建重启不同于以往大水漫灌，强调发展质量，投资jing zhun落脚于“新基建”相关领 域。3 月 4 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究当前新冠**疫情防控和稳 定经济社会运行zhong dian工作，会议强调要加快以 5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨 道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网七大领域为主题的新 型基础设施建设。

国家电网“新基建”领导小组会议明确电网投资方向：以数字基础设施设置建设为主要 内容的电网信息化以培养战略新兴产业、以特高压为代表zhong dian的新型能源基础设施建设 以优化电力资源配置，促进能源结构调整和低碳清洁发展。4 月 2 日与 4 月 24 日，国家电网分别召开了“新基建”工作领导小组di yi次和第二次会议。在di yi次会议上，国家 电网董事长毛伟明强调加快特高压工程项目建设，加快新能源汽车充电业务发展，加快 现代信息通信技术推广应用，加强“新基建”项目配套电力建设。第二次会议再次强调： “新型数字基础设施建设是‘新基建’的重要内容，是数字经济发展的基础”建设能源 互联网，当务之急就是加快新型数字基础设施建设。

结合电网历史发展方向以及国家“新基建”发展战略，我们认为未来电网投资将遵循两 大主线：

► 以数字基建为核心的电力物联网建设，信息化设备成为直接受益模块。电力物联网 的核心是对当前电网的信息化提升，包括信息感知、信息传递和信息处理的信息化 设备将迎来投资机会。

► 特高压为代表的实体输配电投资，核心设备产业龙头有望受益。对实体输电网络的 优化仍将是未来与电网信息化并存的重要战略方向，相关核心设备产业均将受益于 此轮建设。

数字基建赋能电力物联网，电网信息化建设开启新篇章

电网信息化建设是当前电网发展必然方向，也是电网传统营运方式受电改冲击后战略转 型的尝试：

► 新能源接入需求：新能源的特点是随机、间歇、不可控，随着新能源接入使电网控 制更为复杂，需要信息化技术支持其正常运行；

► 业务chuang xin和服务chuang xin需求：如分布式发电以及电动汽车接入等新业务，对于需求响 应及**有较高要求，需要以信息化技术支持的电力物联网作为载体；

► 战略转型需求：电网经历十年快速发展，主干网络基本建成，原投资建设方式达到 瓶颈，投资增长乏力，电网面临战略转型；

► 效率提升需求：电网“物理网络”搭建基本完成，电网进一步效率提升需要依托于 数据采集和数据分析等数字化信息化技术，而 loT、大数据、AI 和云计算等信息化技 术是支持其效率提升的关键；

► 经营模式转型需求：电改及降电价政策发布后，电网传统经营模式面临挑战，内部 以信息化提升效率降低经营成本，外部需kai tuo业务边界，寻求新增长点。

电力物联网开启信息化发展新周期

通信信息平台建设开始于 2009 年的智能电网建设阶段，主要可分为四个发展阶段：

► di yi阶段（2009-2010 年）：随电网di yi次建设高峰，以通信硬件为主，主要包括基 础电力通信网络与通信平台搭建，用以提升电网运行效率与自动化水平，投资占比 高于发输变配用环节；

► 第二阶段（2011-2015 年）：平均年投资额上升至 100 亿元以上，但投资增速不及电 网总投资增速，占比下降至 14.9%。期间完成骨干及中压通信网络搭建，电力光纤 到户与 SG-ERP 系统建设等百亿元级别以上重大项目，实现 35kV 及以上变电站 ** 光纤化以及电力光纤、低压 PLC 及无线网络多种通信渠道用户覆盖；

► 第三阶段（2016-2018 年）：年投资额稳定于 120-130 亿元区间，未被作为该阶段投 资zhong dian，投资占比远低于用电-配电-变电环节；

► 电力物联网建设新阶段（2019-2025 年）：2019 年国网提出泛在电力物联网，即围绕 电力系统各环节，应用现代信息技术，实现电力系统各环节万物互联、人机交互， 建立在电力网络中的关键数据和信息进行采集和连接基础上，信息化是电力物联网 投资的zhong dian，电力物联网共规划 57 项建设任务，涵盖如营销 2.0 系统、数据中台、 企业中台等重大工程建设，我们预计投资规模有望大幅上升，投资占比有望提升至 10%-15%区间。

电力物联网全面建设，信息化建设驶入快车道。2019 年 12 月国网印发《泛在电力物联 网 2020 年zhong dian建设任务大纲》明确了 2020 年将开启电力物联网的全面建设，2021 年初 步完成平台层与网络层搭建，并在 2025 年全面建成电力物联网，电网信息化建设全面提 速。

电力物联网建设范围广泛，贯穿应用层、平台层、网络层和终端层各个环节。用户侧和 电力软件及平台将成为建设zhong dian：

► 应用层：旨在构建多元能源供给体系，满足用户多样化服务，促进源网荷储协调发 展，主要建设内容包括虚拟电厂、电动汽车有序充电及“车-桩-网”互动技术、综合 能源优化与电力市场运营优化等。

► 平台层：基于大数据、云计算、物联网等技术，实现统一物联管理与“云边协同”以及 IT 基础资源全局统一调配。

► 网络层：核心是建立全面覆盖、实时连接的能源基础设施，实现低**、高可靠、 广覆盖的接入网络。其中 5G 网络的接入和建设是其中的核心环节。

► 终端层：旨在实现能源电力全景检测和智能互动，实现全类型传感器及终端的统一 接入。

2020 年 1 月，国网新帅上任，上任后印发的shou ge重要文件：《国家电网有限公司关于印 发 2020 年改革攻坚zhong dian工作安排的通知》（国家电网体改[2020]8 号），其中再未提及“三 型两网”和“泛在”概念，但是通信网络优化、物联管理平台以及能源互联网产业链等 电力物联网建设仍然在zhong dian任务之列，并且添加了结合智慧城市建设，构建能源大数据 中心，作为电力物联网应用方向的拓展。“泛在”概念虽然bu zai提及，但是其对于企业转 型所提倡的内涵以及信息化发展趋势并未消失，而是深入到国家电网工作的方方面面。

数字基建构筑电力物联网建设核心环节

政策频发促进需求释放，数字基建推进全面提速。“数字基建”是以科技为核心驱动力的 新经济发展模式，以 5G 技术为基础，并以物联网、人工智能、万物互联、工业互联网和 信息化为载体，一方面作为中国gao xin技术产业发展的代表，另一方面作为提振经济的重 要手段而又突破了传统铁路、公路、基础设施建设模式的瓶颈。尤其在今年 1 月份以来， 新冠疫情影响下，**经济、社会发展受到严重影响，数字基建被作为恢复经济发展的 重要发力点，被提升到空前高度

数字基建发力，助推电力物联网建设。自 2019 年 11 月来政治局会议、工信部等先后 6 次就推动数字新基建做了相关表态，多次提及加快 5G、工业互联网、云计算、大数据等 新基建。电力物联网作为数字基建与电网建设深度融合的产物，是顺应政策导向与电网 转型发展的必然结果。

数字基建主要包括 5G 网络、人工智能、工业互联网、大数据等领域，是电力物联网建 设的基础核心，覆盖除感知层外的应用层、平台层及网络层建设，提升经营效率同时， 催生新的业务项目。

信息化发展新篇章，市场规模有望快速发展

当前电网信息化基础较为薄弱，存在信息化发展不均衡、安全体系不健全等问题，随着 电力物联网开启信息化建设新时代，我们预计投资金额将出现快速增长，年投资额有望 由 100-200 亿元区间增长至 500 亿元左右，占比由zui初不足 3%提升至电网总投资额的 10%-15%。关于信息化投资测算建立在以下依据及假设上：

► 2017 年：国家电网社会责任报告披露信息化投资额约 124 亿元（信息化投资 53.4 亿+通信项目投资 70.46 亿）。

► 2018 年：国家电网社会责任报告未披露信息化投资额，但招标量与 17 年相差不大， 信息化投资占总投资约 3%。

► 2019-2021 年：电网投资回暖，投资额每年呈 5%增速提高，信息化投资快速发展， 建设加速，zui终于 2021 年投资占比约 10%

► 2025 年为全面建成电力物联网的收官之年，我们保守预计在其前后电网信息化相关 投资额将重新回到 15%的电网总投资占比。

► 2019-2024 年：电网投资回暖，我们预计投资额每年呈 5%增速提高。

基于此推算，信息化投资将在未来五年快速增长，2019-2025 年 GAGR 达到约 26.1%，2021 年初步建成电力物联网时市场规模达到 500 亿元，并在全面建成时突破 900 亿元。

顶层设计规划完成，电力物联网建设提速。2019 年度，国家电网公司计划分别就通信类 设备集中招标 6 批次（一、二、三、四、新增一、新增二批次）。9 月份之前的招标批次 均按年初招标计划正常推进，但 9 月 17 日国网新增了信息设备及服务增补招标 1 次，并 将原定于 10 月下旬招标的第四批信息化设备集中也提前至 9 月 30 日招标；12 月底信息化设备及服务增补招标第二次公示完成。至此，2019 年度信息化设备及服务集中招标共 计 6 批次，共计增补两次，合计招标数量 12.94 万件，信息化设备总招标金额 32.66 亿元， 超额完成原定计划，其中第四季度（新增一批、第四批、新增二批）招标金额占比超过 50%，显著放量，我们认为第四季度是电力物联网和数字基建引领的电网信息化新一轮投 资的起点。

► 从招标设备数量来看：2019 年信息化设备招标数量反而呈下降趋势，主要是由于 2019 年初国网电力物联网方向确认后，部分信通类项目被暂缓，重新调整以匹配泛 在电力物联网的需求，国网信息化设备及服务集中招标有所滞后。

从招标设备种类来看：除去 2018 年因冀北电力公司在云终端机房网络扩建需求了大 量光模块，导致全年信息化硬件招标量猛增外，调度硬件招标量稳步提升，调度类 软件、信息化软件有所下滑。我们认为其原因是目前处于调度系统基本铺设完毕， 而新版本调度系统换代目前仅处于试点阶段尚未开始推广；国网关于物联网及信息 化建设处于网络搭建阶段，软件需求尚未爆发整体订单具有滞后性，我们预计物联 网发展zhong dian领域方向确认，信息化硬件、软件会订单会出现补涨。

► 从招标节奏来看：2019 年新增两批招标额显著提高，放量明显，预示着电力物联网建设全面启动，我们预计 2020-2021 招标频率及数量将进一步提升，以满足信息化 建设步伐。2020 年 3 月 2 日，在新冠疫情冲击经济，电网带头全力支持各类生产企 业复工复产的背景下，国家电网公司电子商务平台发布了国家电网有限公司信息化 项目 2020 年di yi次设备招标采购公告，涉及信息化硬件、调度类硬件件、调度类软 件等共计 28 包信息化设备。其中信息化硬件仍是zhong dian，而调度类软硬件比重显著提 升，分别达到 14.29%与 17.86%，调度系统的升级将于电力物联网建设思路紧密结合：目前国网调度具备系统庞大、数据丰富、处理能力强的特点，调度云已对电网 35kV 及以上完成**建模，可在未来对泛在建设提供电网数据服务支撑、信息通信服务 支撑等重要作用。

► 从招标内容来看：目前招标内容已经覆盖电力物联网 57 项个建设任务中的 37 项、 27 项zhong dian建设任务中的 19 项 ，涉及金额 17 亿元以上。信息化设备招标涉及国家 电网旗下 32 个项目单位，而其中已有包括江苏省电力公司、宁夏电力公司等 6 个省 份开启了电力物联网建设专项招标，随着其他省份陆续跟进，后续信息化设备招标 增量空间广阔。

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来源：今日头条

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